投资要点

    公司作为国内PE燃气管道的主流供应商，将持续受益于国内天然气的普及带来的燃气管道连创新高的建设需求，是新型城镇化的典型直接受益标的。

    从全国、区域、具体项目三个层面看，PE 燃气管道需求将持续旺盛，“十二五”期间建设规模有望持续新高：作为C2 占60%的龙头之一沧州明珠有望受益。

     看全国：每40-50 亿立方米天然气消费量需要1 万千米燃气管道的支撑，按“十二五”末达到2300 亿立方米天然气消费量计算，未来国内每年需要5-6 万千米管道建设需求，较2011 年历史新高的4.3 万千米增加30%左右。国内目前天然气渗透率仅27.54%，提升空间巨大。

     看区域：从各省目前渗透率看，大部分发达地区和人口大省渗透率未及平均数。

     看项目：从新奥燃气、中国燃气等国内龙头燃气公司近年项目进展看，即便天然气管网建设较为成熟的地区近年亦一贯保持两位数增长，且有大量新项目基本空白，亟待建设管网。

     BOPA 弹性逐步显现。BOPA 受制需求和短期产能投放的影响，原材料价格系统性下降对盈利的弹性在2012 年未完全显现。随着产能投放2-3 年真空期的到来，行业供需将逐渐实现再平衡，13-14 年盈利有望明显改善。

投资建议及评级

     我们预计公司2012-2014 年EPS 分别为0.38 元、0.50 元、0.64 元，12-14 年CAGR 有望达到30%。目前股价对应2012-2014 年PE 为20 倍、15 倍和12 倍，首次给予增持评级。

风险

     主要来自油价短期大幅波动、燃气管道潜在进入者大量涌入和锂电池隔膜竞争加剧风险。