基建投资回暖和地产销售持续改善带动工程机械下游需求企稳回升:10月基建投资增速达25.6%,其中水利环境投资增速为24.6%,连续三个月位于20%以上,交运投资增速为32.8%,连续2个月位于30%以上,考虑到铁路、水利投资及地方融资平台债券投资的大幅增加,预计未来基建投资仍将大幅回升;尽管10月地产15.4%的投资增速较9月的14.2%仅略微改善,而地产销售面积是影响地产投资的重要因素,根据地产投资滞后地产销售面积半年左右的规律推断,3月至今地产销售的持续改善有利于地产投资的逐步恢复,两者仍将成为拉动工程机械需求的主要动力。

　　出口的大幅增长和海外业务的顺利开拓将有效弥补国内需求的不足:今年公司挖掘机和汽车起重机出口增长较快,仅挖掘机前三季度就出口1637台;承载海外业务的大象今年营业收入也同比增长30%,收入翻番,预计未来这两块业务的快速增长也将有效弥补国内需求的不足。

　　四季度业绩仍将小幅下滑,明年有望恢复增长:考虑到去库存化加快、基建地产投资回升及出口增长的协同作用,预计公司明年有望恢复增长。

　　盈利预测与投资建议:下调公司2012-2014年EPS分别为0.87、0.96、1.08元,目标价11.5元,增持!
 
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