应收账款激增 紧绷资金链雪上加霜

　　三一重工公布2012年半年报称，报告期内归属于母公司所有者的净利润为51.6亿元，较上年同期减13.12%；营业收入为317.6亿元，较上年同期增4.60%；基本每股收益为0.68元，较上年同期减12.82%。

　　报告期内，三一重工应收账款达229.23亿元，较年初增加116亿元，增速达102.8%；相比去年上半年则同比增71.56%，增幅行业位居行业之首。同期，受应收账款激增影响，公司经营活动现金流为亏损17.47亿元，去年同期为2.5亿元，同比急降796.47%。

　　实际上，三一重工资金链的恶化从一季度就已开始，其一季报显示，公司一季度实现净利润28亿元，同比仅增5.3%，但应收账款达到201.23亿元，较期初增加88亿元。一季度末三一重工的账面货币资金仅为68.93亿元，较年初减少了33.53亿元，较去年同期减少了30.29%。

　　分析人士指出，以上财务数据显示三一重工现金紧张。为了从困境中突围，三一采取了包括裁员、工资改革、低首付甚至零首付销售等，但裁员、工资改革等将三一推至舆论的风口浪尖，而低首付甚至零首付销售被中国工程机械行业协会副秘书长王金星指为无序竞争，并指出即使能融到资金，最终也将失去市场份额。

　　股价持续走低 近期累计跌逾20%

　　伴随着基本面的恶化，三一重工股价也一路走低，自6月下旬开始破位下行，股价从15元附近下跌至11.50元附近才出现短暂止跌，随后自8月23日开始一轮下跌。

　　自8月23日至9月4日收盘，三一重工股价从11.64元下跌至9.29元，区间跌幅20.19%，自8月31日后日线三连阴，成交量持续放大，截至4日收盘，三一重工报9.29元，跌5.88%，成交金额6.1亿元。

　　方正证券发布研报称，上半年由于国家宏观经济下行、下游行业需求减弱、资金面紧张等因素，公司国内业务增速出现较大回落，下半年国家“稳增长”政策效应将进一步显现，伴随基建投资回暖，预计下半年行业需求有所回升，而且公司国际化进程加速推进，海外业务增长值得期待。方正证券预计公司2012-2014年全面摊薄后EPS分别为1.06、1.30、1.63元，对应当前动态市盈率分别为9.68倍、7.89倍、6.32倍，维持公司“增持”投资评级。